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　　自今年1月25日以來，棕櫚油期價持續下跌，其中1709合約自高點6184元下跌至2月24日的低點5552元，下跌了632元，跌幅高達10.2%，這么大的跌幅表明國內油脂市場的供需狀態發生了根本性的變化。

　　供應方面

　　2015年厄爾尼諾氣候給東南亞國家帶來炙熱天氣，影響油棕樹果實并降低產量，截至今年1月，馬來西亞棕櫚油產量已連續4個月下降，從去年9月的171.5萬噸降至127.6萬噸，降幅高達25.6%，棕櫚油價格也相應的從去年8月初一直上漲到今年1月底，但是目前厄爾尼諾現象的影響力已大大減弱，市場普遍預計今年棕櫚油產量有望改善。

　　目前市場的預計是2017年全球棕櫚油產量增長11%，即從上年的5830萬噸增至6500萬噸，其中馬來西亞的產量將反彈至1950-1985萬噸，高于去年的1730萬噸，而印尼棕櫚油產量預計將在3300-3400萬噸，也高于去年的3000萬噸水平。

　　需求方面

　　作為全球最大的棕櫚油消費國--中國，目前處于油脂消費淡季，并且國內油脂現貨面臨龐大的庫存壓力。

　　先來看消費數據，馬來西亞2月份棕櫚油出口量比上月減少12到14%，這表明全球最大的棕櫚油消費國--印度和中國的需求正在下降，市場預計今年印度植物油進口量可能從去年的1473萬噸降至1430萬噸，中國海關數據顯示，今年1月國內進口棕櫚油53.5萬噸，環比下降14.4萬噸，降幅21.2%。

　　再看庫存數據，截至今年3月6日當周，中國主要港口棕櫚油庫存為55.9萬噸，較去年11月22日的低點23.35萬噸上升了32.55萬噸，增長139.40%，創去年5月31日以來新高。

　　另外，棕櫚油市場正面臨美國和南美大豆豐產帶來的沉重壓力，2月份中國大豆進口量為554萬噸，較去年同期增長23%，創2010年以來的同期最高進口規模，中國大豆進口增長將增加國內豆油的產量，進而擠壓棕櫚油的進口需求。

　　近期棕櫚油價格有所反彈，筆者判斷這主要是由于過去四周的跌勢過猛，技術指標上有反彈的需求。

　　另外馬來西亞令吉匯率從2月24日的低點4.4370貶值到3月3日的4.4520，基本上與棕櫚油價格反彈的時間點相吻合，本貨的貶值提振馬來西亞棕櫚油出口競爭力，對棕櫚油價格有一定的支撐作用，筆者分析發現同一時期的原油價格下跌是導致令吉匯率下跌的主要因素。

　　市場擔憂馬來西亞經濟因油價下跌而疲弱，不過石油雖然是馬政府的主要收入來源，但其占財政收入的比重已從2009年的41%大幅下降到僅占14%，因此令吉匯率進一步貶值的空間或許不大。

　　事實上，令吉匯率自今年1月4日的高點4.4970開始下行，整體仍處于升值態勢，這不利于棕櫚油價格的進一步反彈，另外原油的下跌也將制約印尼的生物柴油增產進度，從而降低棕櫚油在生物柴油行業的消費。

　　從市場量價關系來看

　　本輪下跌具有量增價跌的特點，數據顯示，棕櫚油1709合約從1月25日開始步入下跌行情，其持倉量剛好也是從當天的不足16萬手一路增長，至3月8日收盤增加至42.6萬手，增幅166%。

　　從棕櫚油期貨日線走勢圖上看

　　目前期價仍處于20日均線的壓制，均線系統呈向下發散態勢，空頭格局較為明顯。

　　總的來說

　　國內棕櫚油市場供需兩弱的格局很難在較短的時間內扭轉，其價格也將逐漸趨弱，從月線級別的走勢上來，筆者預計國內棕櫚油遠月(1709合約)期價將跌至5300元/噸左右，上方壓力在5830元/噸附近。